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公募股債蹺蹺板漸漸失衡 四季度征戰混基經理選股還是選債

2019-09-29 10:43:28 作者: 來源:證券市場紅周刊 瀏覽次數:0 網友評論 0

中華PE:

 2019年,第四季度大幕將啟,公募基金也將開啟最后一季征程:在權益類基金與固收類基金角力斗法中,基金公司又將如何抉擇呢?當眼下機構圈對于權益小牛市的預期漸漸形成共識、股債的蹺蹺板逐漸向權益一方傾斜時,特別對于混合型基金的基金經理來說,如何謀劃股、債的倉位配比或許是一道現實的難題。

  公開數據顯示,9月以來權益類新基金發行井噴,首募達幾十億的基金就有多只,就連今年權益產品業績不盡如人意的民生加銀基金,新發的產品持續成長混合募集規模也達41億。同時,根據《紅周刊》記者統計,截至最新收盤,年內凈值增長率超過50%的主動權益類產品已經有幾百只,牛市雖還未至,但權益類基金的盛世似乎已經開啟。

 接受《紅周刊》記者采訪時,交銀施羅德基金首席策略師馬韜出言謹慎:“由于經濟仍有下行壓力,中小金融機構和房地產開發商信用風險可能在四季度提升,通脹風險有所上行,跨年行情不會一帆風順。”

  權益類基金風起凈值增長率超過50%產品“俯拾即是”

  三季度將收官,權益類基金的業績呈現直沖云霄的喜人局面:數據顯示,截至9月23日收盤,在主動權益類基金中,排名榜首的兩只凈值增長率已經超過了90%:廣發雙擎升級的凈值增長率約為93.73%,交銀成長30的凈值增長率約為91.30%。若將A、C類產品分開計算的話,凈值增長率超過50%的權益類基金已達到253只。

  資深基金分析師常玏向《紅周刊》記者列舉了一組數字,從今年的1月1日到9月19日,上證指數的收益率約為20.26%,滬深300的收益率約為30.35%,創業板指的收益率約為36.39%,中小板指的收益率約為32.39%;對比來看,Wind偏股混合型基金指數的收益率約為35.98%,Wind普通股票型基金指數的收益率約為37.39%。

  數據顯示,在旗下有主動權益產品凈值增長率超過50%的名單中,幾乎所有頭部公募基金公司都赫然在列,其中富國、易方達、銀華等公司都有多只產品入選。然而,也有一些基民耳熟能詳的公司落選了這份名單,例如東證資管等。

  對此,長量基金分析師王驊指出,“東方紅的投資組合依然保持均衡配置特點,集中在汽車、消費電子、工程機械等行業的優質公司,部分板塊可能也確實和近期的熱點有些出入,這也導致了在博取高額收益的角度,東方紅今年以來較落后。”

  形成對比的是,今年業績表現相對優異的基金思路則迥然不同。銀華內需基金經理劉輝指出,“我們遵循危中之機的思維在半年就開始布局,尤其關注5G新技術周期和中美戰略競爭下國產替代兩條主線相互疊加的品種。二季度在科技股部分,我們通過增大比重強化了這一思路。”

  而目前排在首位的廣發雙擎升級基金經理劉格菘更坦誠了今年的操作思路:“第一季度,確定了兩個重點投資方向:一是具備可持續高景氣度、具備獨立或者逆周期增長邏輯的行業和個股,包括新能源產業鏈,與半導體相關的自主可控鏈條。這些都屬于市場需求逆勢擴張的行業,未來兩年企業盈利增速有望保持上行趨勢;二是逆向選取部分暫時處于商業周期低谷,但具備市場空間廣闊、核心競爭力突出的龍頭公司進行提前布局,從長期看可能是絕好的買入時點,例如部分創新藥和醫療器械等。”

  不過,《紅周刊》記者也注意到,今年排名靠前的基金實際上規模整體不大,其中凈值增長率突破90%的廣發雙擎升級和交銀成長30分別只有0.49億和2.72億而已,或許某種程度上它們也是沾了船小好調頭的光。

  逐鹿最后一季公募排名戰競爭白熱化布局劍指何方?

  而接受《紅周刊》采訪時,上海證券基金分析師田慕慧指出,在年內凈值增長率超過50%的基金中,富國、廣發、華安三家基金公司的產品數量是名列前三位的。以富國基金為例,公司有21只產品收益超過50%,占其股混產品的比例約為四分之一。從原因上分析,首當其沖的一點就是權益產品保持穩定的高倉位,其中19只基金屬于穩定高倉位,前兩季平均倉位接近90%。

  從最新一期的基金倉位測算報告來看,股票型基金和混合型基金均呈現出小幅加倉,例如廣發雙擎升級的最新回歸倉位約94.69%。同時,綜合《紅周刊》記者的采訪,最后一季公募基金的排名戰必將刺刀見紅,差距可能微乎其微,或許成為近幾年來最為激烈的一次較量。

  劉輝向記者直言,今年年初時的重點在于5G的建設,而現在在于5G帶來的未來發展以及深遠影響,新科技周期逐漸形成了;接下來重點看好的板塊包括通訊器材、消費電子、VAR/AR、無人駕駛、云計算、半導體、人工智能等等。

  無獨有偶,今年整體業績出色的交銀系也因布局科技股收獲良多。但是,馬韜向記者坦言,目前其對科技股的思路有所轉變。“長期看,隨著科技周期的上行、自主可控開支的增加、資本市場長效機制的理順以及國際股票指數對中小創標的的擴容,科技板塊目前處于較好的長線投資時點;但經過8月中旬以來的快速上漲,估值已經普遍較高,資金集中度突破了歷史極限,其中兩融成交占比上升得尤其可觀,因此上漲過程必然伴隨著較高的波動,在目前位置可能需要等待深度回調再考慮加配。”

  而劉格菘也向記者闡述了四季度的配置想法:“周期行業短期難有新周期的大機會,但周期成長股中,供給收縮、需求穩定的板塊有階段性的配置機會;消費板塊中的部分創新藥和醫療器械,將長期受益于中國巨大的人口基數和老齡化趨勢。”他特別強調:“科技板塊中的自主可控與安全可控是我所看好的兩條主線,前者是以華為為代表的龍頭公司產業鏈向國內轉移的需求變化帶動的投資機會,后者是國內電腦、服務器等快速替代帶來的機會。”

  馬韜則強調其看好醫藥板塊:“醫藥板塊是典型的避險板塊,資金容量大,估值容忍度較高,在社融下行、風險醞釀階段表現遠好于其他板塊,2018年二季度是醫藥板塊表現的典型環境。經過與新政策環境的反復磨合,目前醫藥板塊估值并不高,相對消費龍頭與科技龍頭均滯漲,適合逐步加配。”

  與上述幾位較為明確的配置思路相比,匯豐晉信消費紅利基金經理是星濤則指出目前的機會較為分散。他向記者表示:“根據PB-ROE模型顯示,當前的投資機會較為分散。目前相對看好乘用車、傳媒、服裝、非銀等行業,以非銀為例,目前保險基本面向好,券商估值合理且符合長期趨勢,因此相對看好非銀板塊。銀行方面,當前估值較低,但預期悲觀,后續可以積極關注邊際改善可能。”

  債券類產品相形見絀混合型基金經理“見風使舵”?

  相比起權益類基金的風光無限,目前債券型基金則遜色許多。先從基金發行市場來看,年內債券型基金已經有多起失敗募集的現象出現,例如9月初的新華豐澤,迄今大約有7只債基發行失敗,同時債基延長募集期的現象也多次出現。

  同時,數據顯示,截至最新收盤,債基排行榜上位列前茅的產品基本被兼具股性和債性的可轉債類基金所壟斷。若將其剔除的話,排在前列的產品開年迄今的收益率基本就在20%一線了。而在排行榜末端,若將AC類分開統計的話,恰好有50只產品的凈值增長率為負值。

  而常玏的分析則相對言簡意賅:“今年債券產品表現一般的原因在于去年表現太好了,也就是說之前已經漲了很多了,現在持續上漲需要的背景是更寬松的貨幣政策,到目前為止,中國還沒有降息,也是有影響的。”

  如是背景下,對于混合型基金來說,或許重股輕債會成為較為普遍的選擇。“在MLF利率未下調的背景下,1年期的LPR報價下調,整體銀行間的流動性比較充裕。短端利率反彈一段時間后再度下行,一定程度上緩解了近期市場對短端利率下不去的擔憂。從一級市場來看,目前對長久期的追逐熱情有所下降,經濟數據未見明顯惡化,長端短期不占優,適當關注政策帶動下中短久期利率債的交易機會,長久期配置機會仍在。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春指出。

  實際上,今年對于股債配比,圈內也確有公募基金處理得較為巧妙,例如廣發聚富。“在一季度小幅增加了權益倉位,趕上了一季度的市場回暖,并且在二季度減少了債券倉位,可能躲過了4月以來的一波調整;但是從效果上看比較一般,基金的股票倉位仍然過高,債券的收益并不能很好地對沖股票波動的影響。”王驊分析指出。

  綜合《紅周刊》記者的采訪,實際根據回測統計,不同股債比例的風險收益特征不同,40%股票組合是一個臨界點,超過這個比例組合安全性顯著下降;對追求資產穩健增長,厭惡大幅回撤的投資者,常態下應該在30%股票以下配置。

  綜上,其實在不同市場環境中,對于資產比例的判斷取決于基金經理的能力,如果對股票組合以及后市相對樂觀,則在四季度的行情中適當增加股票持有比例可能能夠獲得超額收益。

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