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雷軍旗下首家A股公司沖刺上市 毛利率接近90%

2019-09-29 09:35:51 作者: 來源:中國證券報 瀏覽次數:0 網友評論 0

中華PE:

  雷軍旗下首家A股公司沖刺上市!毛利率接近90%,WPS、金山詞霸你都用過嗎?

  毫無懸念,9月27日,雷軍實控的公司、國產辦公軟件龍頭“金山辦公”通過了科創板上市委審議。

  下一步,金山辦公將進行IPO注冊,如果注冊生效,雷軍將成功實現繼金山軟件(3888.HK)、小米集團(1810.HK)之后,把第三家公司送上資本市場,也是其旗下首家A股上市公司。

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  金山辦公的主要產品就出現在我們的日常:WPS辦公軟件。與全球辦公軟件巨頭微軟一路搏殺,金山辦公的31年并不容易。根據招股書披露,截至2018年底,金山辦公的 WPS 辦公軟件用戶占國內辦公市場用戶總規模的42.75%,已接近半壁江山。2019年3月,金山辦公主要產品月度活躍用戶數(MAU)超過 3.28 億。

  金山辦公的科創板上市申請在5月8日獲得上交所受理,公司保薦機構為中金公司,擬發行不超過 1.01億股,不超過發行后總股本的 21.91%,擬募資20.50億元,主要投向WPS Office辦公軟件研發升級方向、辦公領域人工智能基礎研發中心建設方向、辦公產品互聯網云服務方向、辦公軟件國際化方向等。

  31年拼殺 All in移動重回巔峰

  不少人曾經以為WPS是山寨版的微軟office,但實際上,WPS的誕生早于微軟office。

  1988年的DOS機時代,一個名叫求伯君的24歲青年在一個賓館的出租房間里日夜奮戰,憑一己之力,在386電腦上敲出10萬行代碼,WPS 1.0由此誕生。

  據公告資料,當時的WPS1.0還是純字符、窗口式的辦公軟件,使用其實很麻煩,但相對于并不便宜的漢卡來說已經方便很多,因此 WPS的誕生受到空前歡迎。據說當時史玉柱不得不放棄漢卡,轉戰“保健品”市場。

  微軟office系列在90年代才進入中國,當時微軟主動找到金山,希望金山將WPS格式與微軟共享,并且是兩者互相兼容,雙方簽署了一份“互讀”協議。但這也讓微軟幾乎不費吹灰之力讓WPS的老用戶遷移到微軟office上,PC時代,WPS逐漸被邊緣化。

  雷軍1992年起加入金山軟件,負責發展和拓展業務運作,1998年起擔任金山軟件首席執行官,他一手推動了WPS的轉型和重生。

  “什么東西微軟不做,我們就做,這就是我們的生存法則。”2001年,金山辦公決定用免費來對抗微軟收費的策略。

  此外,為了全面和微軟抗衡,WPS開發了很多微軟不具備的功能,比如模板、云端字體等。WPS里的稻殼兒功能,內含海量的模板和范文,設計師們也可以實現通過提供模板變現。有趣的是,稻殼兒里離婚協議書的模板下載量達到了百萬級。

  金山辦公作為金山軟件旗下公司,于2011年分拆出來獨立運營,雷軍擔任執行董事(目前擔任董事)。當時雷軍已經創辦了小米,他預見到,手機或將成為個人計算中心。他也對金山辦公提出了要求——All in移動。

  這是一個非常“正確的判斷”,WPS依靠移動端實現逆襲。如今,WPS Office在PC端的市場占有率僅有40%,而移動端卻達到了90%以上。

  金山辦公在招股書中介紹,順應移動互聯網業務發展趨勢,公司從2011年開始,著手布局移動辦公應用市場,在微軟等競爭對手移動端發展滯后之時,重點針對移動辦公用戶的需求和應用場景進行分析、研究,實現對多平臺應用適配、多終端自適應排版以及基于云端的移動共享等核心技術的突破,快速推出 WPS Office 移動版系列辦公產品,并通過移動應用商店在全球范圍內發布,迅速占領移動應用市場。

  目前WPS Office移動版已經成為國內市場中月活躍用戶第一位的移動端辦公軟件產品。目前公司產品月活躍用戶數(MAU)約為3.28億,其中近60%在移動端。

  2019年4月 Mac 版 WPS Office 登陸蘋果應用商店,上線一天即雄踞各類應用榜首。

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圖片來自中信證券研報

  而在All in移動端之后,雷軍認為,云和AI是金山辦公的未來。通過云技術,WPS 可以無處不在,實現多人多設備隨時隨地創作。金山辦公WPS正在構建“以云為基礎,多屏、內容為輔,AI賦能”的Office新四大件未來辦公方式,AI技術的研發與應用已經成為其發展的核心戰略。

  金山辦公招股書介紹,隨著人工智能和大數據分析技術的創新發展,公司產品通過大數據智能分析,能夠精準向用戶推送其所需辦公應用服務,在用戶文檔創作、在線協同過程中,能夠及時推送產品服務,幫助客戶快速完成工作任務,提升辦公效率。公司產品從單一辦公應用工具演變為辦公云服務,公司為個人和組織級客戶提供了一系列多平臺、網絡化辦公應用服務。

  招股書介紹,金山辦公控股股東為WPS香港,持有公司67.5%的股份,金山軟件(3888.HK)則通過WPS開曼持有WPS香港100%的股權。雷軍為公司實際控制人,其通過持有金山軟件、WPS開曼、順為互聯網、奇文二維、奇文四維、奇文五維、奇文七維間接持有公司的股權比例為11.99%,目前擔任董事。

  月活超3億付費月活占比1.7%

  招股書介紹,2019 年 3 月,公司主要產品月度活躍用戶數(MAU)超過 3.28 億。其中WPS Office 桌面版月度活躍用戶數超過 1.32 億,領先其他國產辦公軟件;WPS Office 移動版月度活躍用戶數超過 1.87 億;公司其他產品(如金山詞霸等)月度活躍用戶數接近 0.10 億。

  公司介紹,WPS Office 移動版已覆蓋全球超過 220 個國家和地區,在全球 Google Play、中國 App Store 的辦公軟件應用市場中排名前列,并持續保持領先地位。

  公司在競爭中逐漸調整商業模式,針對個人用戶,以公司產品和辦公文檔為載體,全面推出會員服務體系,逐漸通過“免費注冊用戶+周期付費會員”的機制實現用戶變現;針對組織級客戶,在傳統的銷售使用授權的基礎上,逐步過渡到“辦公產品使用授權+辦公服務訂閱”的雙模式運作機制,為公司帶來盈利空間。

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圖片來自中信證券研報

  對于個人用戶,針對用戶需求的不同,公司引入了WPS會員和稻殼兒會員兩種盈利模式,用戶除了免費使用WPS Office個人版以外,也可以付費成為WPS會員或稻殼兒會員,在公有云上使用更多的辦公應用服務。同時,公司充分利用產品為媒介,通過界面展示、平臺導流量等方式提供互聯網廣告推廣服務,通過產品運營為公司帶來新的盈利空間。

  公司披露,WPS 會員人數由2016年度的約99萬人增長至 2018年度的約575萬人。2016 年12月、2017年12月及2018年12月,公司付費用戶月活分別為 77.80萬、271.33萬及481.17萬,公司付費用戶月活數量持續增長。2019年3月,付費月度活躍用戶數增至569.90萬,占當月月活的比重是1.7%。

  截至2018年底,按照公司WPS注冊用戶總量2.80億計算,公司WPS辦公軟件用戶占國內辦公市場用戶總規模的42.75%,考慮到公司有規模較大的免費用戶,公司未來有較大的市場拓展空間。

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圖片來自中信證券

  招股書顯示,2016年-2018年金山辦公分別實現營業收入5.43億元、7.53億元、11.30億元,分別實現凈利潤1.30億元、2.14億元、3.11億元,公司主營業務綜合毛利率分別為88.57%、88.23%、86.72%。

  最近三年公司研發費用占營業收入比例分別為39.43%、35.31%、37.85%,高于同行業上市公司平均值。

  近年來,金山辦公WPS與諸多互聯網應用提供商及軟硬件廠商進行了深入合作,中證君注意到,WPS與雷軍旗下小米集團有很不錯的生態協同,幫助其進一步發力移動端業務。

  9月24日,小米發布了最新MIUI 11系統,其中金山辦公WPS協助其推出了“超級文檔”功能,可以讓用戶在手機中一個地方便可查看手機所有文檔,支持電腦級別的操作體驗。

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圖片來自MIUI公眾號

  除了文檔管理,在文檔調用操作方面,也有很多抓住用戶心理的小細節,像中證君這種需要隨時隨地發稿的工作,也覺得很“友好”。

  比如,文字方面,預覽文檔時即可顯示“顯示目錄”、“字數統計”、“適用手機”、“內容搜索”等功能,如果用戶有進一步編輯等其他稍復雜的文檔處理需求,可以直接在內部調用WPS進行操作。

  表格方面,植入了篩選、排序、凍結窗格、掌上看表等,其中“掌上看表”可以讓用戶把篩選得到的內容以卡片形式展示。這些都可以很快投屏到其他顯示設備演示,并進行顯示備注和編輯等。

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圖片來自MIUI公眾號

  發力政企安全可靠市場

  中信證券研報指出,2018年中國辦公軟件市場規模為85.34 億元,計世資訊預測到2023年該市場會達到149.04億元,云端協同、AI 賦能成核心趨勢。

  中信證券認為在增值辦公服務強勁需求和國家正版化與自主可控政策協同助力下,國內辦公軟件市場有望實現新一輪大發展,市場規模增長和龍頭公司的增速也有望超出市場預期。

  相比國外競爭對手,金山辦公業務另一大發力點便是政企安全可信市場。為適應客戶的安全可靠需求,公司自主研發的 WPS Office Linux 版本已經全面支持國產整機平臺(如:龍芯、飛騰、兆芯、申威等芯片)和國產操作系統,并在國家十二五、十三五期間的核高基多項重大示范工程項目中完成系統適配和應用推廣。

  金山辦公表示,公司產品及服務在政府、金融、能源、航空等多個重要領域得到廣泛應用,在政府部門優勢尤其明顯,目前已覆蓋 30 多個省市自治區政府、400 多個市縣級政府。

  截至 2019年3月底,《財富》雜志披露的世界500強中的 120 家中國企業,公司已服務 69 家,比例達 57.50%;國內96 家央企中,公司所服務的客戶已達 82 家,比例達85.41%;特別在金融行業,全國五大國有商業銀行均為公司客戶,在 12 家全國性股份制商業銀行中,公司所服務的客戶已達 11 家,比例達 91.67%。公司所服務的企業客戶有:中國石油天然氣集團公司、國家電網公司、中國工商銀行股份有限公司、中國南方航空股份有限公司、中國航天科工集團公司等。

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圖片來自長江證券

(文章來源:中國證券報)

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